• ALTIN (TL/GR)
    965,25
    % -0,74
  • AMERIKAN DOLARI
    16,2253
    % -0,88
  • € EURO
    17,3774
    % -1,18
  • BIST 100
    %
  • BITCOIN/TL
    467780,526
    % -3,53
  • РУБ RUBLE
    0,2429
    % -3,07
  • ¥ YUAN
    2,4226
    % -0,30
  • £ POUND
    20,4650
    % -0,97
  • ALTIN (TL/GR)
    965,25
    % -0,74
  • $ DOLAR
    16,2253
    % -0,88
  • € EURO
    17,3774
    % -1,18
  • BIST 100
    %
  • BITCOIN
    467780,190
    % -3,53
  • РУБ RUBLE
    0,2429
    % -3,07
  • ¥ YUAN
    2,4226
    % -0,30
  • £ POUND
    20,4650
    % -0,97

Mohamed A. El-Erian: Ekonominin problemi talep değil arz

2008 global mali krizinden çıkarken (KFK), ekonomik şokun döngüsel değil daha yapısal ve kalıcı olduğunu fark etmek çok uzun sürdü. Sonuç, acil durumla başa çıkmada tesirli olmakla birlikte, daha uzun periyodik ekonomik refah için yetersiz olduğunu kanıtlayan bir siyaset cevabıydı.

Covid-19, bilhassa sosyoekonomik eşitsizlikler, ortak tercih edilen kurumlar ve çarpık finansal piyasalar kelam konusu olduğunda, KFK akabinde gelen hayal kırıklığı yaratan toparlanmanın kırılganlıklarını güçaaveirdi. Bu ortada, on sene önce reaksiyon verilmesi çok uzun süren – dünyanın yapısal bir toplam talep eksikliğiyle karşı karşıya kaldığının kabulü – artık yeni güçlüklara vaktinde cevap verilmesini engelliyor.

Merkez bankalarının tarihi mali transfer düzeyleri ve likidite enjeksiyonları nedeniyle talep bugün çok daha az pürüz teşkil ederken, Covid ile alakalı faktörler arz tarafını alt üst etti. “Tam zamanında” üretim modeline sahip global bir iktisadın çok taraflı verimliliği, bırakın güçlü siyaset yansıları üretmeyi, şimdi zihniyetleri yeteri kadar değiştirmemiş olan katmanlı kırılganlıkların ve bozulmaların kaynağı haline geldi. Bu ortada, artık mevcut para siyasetine devam etmenin rizikolari yararlardan daha ağır basıyor.

Siyasetlerin içeriğini ve karışımını ele alma muhtaçlığı, hem ulusal hem de çok taraflı seviyede acil. Bunun yapılmaması, azalan büyüme ve daha yüksek enflasyonun yıkıcı karışımı olan stagflasyonel rüzgarları ekonomik, finansal, kurumsal, siyasi ve toplumsal tesirleri olan çok daha yıkıcı bir olguya dönüştürebilir.

2008 krizi, bir çok öğretisinin beraberinde, finansa çok bağımlı bir iktisadın tehlikelerini ortaya çıkardı. Kriz periyodu siyaset yapıcıları, menkul kıymetleştirme ve başka risk takas teknikleri de dâhil olmak üzere borç ve kaldıraç manilerini düşüren yeniliklerle büyülenirken, kısıtlanmamış bir finans dalı, gerçek ekonomik fırsatları finanse etmekten, konutta gözle görülür biçimde yaygın spekülasyonları körüklemeye geçti. Bankalar da birbirlerine kaldıraç yüklü eserlerden oluşan görünüşte sonsuz bir eser yelpazesi sattıkça bilançolar balonlaştı.

Kaçınılmaz sonuçlarla başa çıkmak için – birkaç finansal balonun birebir anda patlaması – siyaset yapıcılar, gerçek ülke iktisadına yıkıcı geri dönüşe karşı koymak ve bankalar ortasında çok risk almayı dizginlemek için hızlı davrandılar. Var iseyım, “zamanında, amaçlı ve geçici” bir siyaset müdahalesinin sağlam sosyoekonomik refah şartlarını geri getireceğiydi.

Yeniden de global ekonomiyi rahatsız eden şey, çok ve sorumsuz finanstan daha derine indi. İktisadın “finansallaşması” gerçek büyüme yanlısı teşebbüsleri kenara itmişti.

Altyapı modernizasyonu, işgücünün aktifleştirilmesi ve yine hünerlerinin yükseltilmesi üzere gerçek verimlilik artırıcı faaliyetler, sofistike finans mühendisliğinin ortaya çıkardığı şeyle karşılaştırıldığında sıkıcı ve eski moda hale geldi. Bu sebeple, iktisatların yapay çeşitlilik de olsa finansal istikrarı korumak için hayal kırıklığı yaratan büyüme, kıymetli eşitsizlikler ve inanılmaz merkez bankası müdahalelerinin sonsuz cinslerinden oluşan yeni bir olağana maruz kalmaları uzun sürmedi.

Büyümenin devamlı olarak beklenenin ve gerekli olanin altında kalmasıyla, bir çok ekonomist ve siyaset yapıcının zihnini eksik toplam isteği ele almaya odakladı. Ne yazık ki, Covid ile arz tarafı problemlerinin artık hakim olduğu göz önünealındığında bu yaklaşımları bir zayıflığa dönüştürdü.

Covid’in erken bir ekonomik dersi, global iktisadın “tam zamanında” üretim modelini verimliliği artıran bir güçten kıymetli bir kırılganlığa dönüştürdüğü. Sıkıca dokunmuş hudut ötesi tedarik zincirleri ansızın bir veveyaha fazla limanda Covid ile alakalı kapanışların kurbanı oldu. Nakliye ve konteyner kesintileri, ülkü maliyetli bedel zincirlerini ziyan vericiye dönüştürdü. Daha fazla esneklik arayan şirketler, tedarik zincirlerini yine kurmaya başladı; bu da kısa vadeli güvenlik açıklarını artırdı. Hızlı bir biçimde yeni bir üretim tesisi inşa etmek ve devreye almak güç. Birden fazla kişi birebir şeyi birebir anda yapmaya çalıştığında daha da güç.

İşgücü arzı da bir sorun haline geldi. Emekçilerin sıhhat rizikolarine ve ömür biçimi seçimlerine karşı daha fazla hassaslığı, çalışma eğilimini değiştirdi. İşgücüne iştirak daha az inançlı hale geldikçe iş ilanlarındaki rekor artışları körüklemiş oldu. Şirketlerin yeni personelleri çekme uğraşları onları zati sahip olduklarını korumak için maaşları artırmaya zorladığı için personellik maliyetleri kaçınılmaz artmaya başladı.

Arz kesintilerinin delilleri çoğalırken, baskın makroekonomik zihniyet hala yetersiz toplam talebe çok derecede sabitlenmiş durumda. Federal Rezerv’in son siyaset açıklamalarından kimileri, bir defa daha örneğinhizmet vermekte.

Bu durum davranış bilimciler için sürpriz olmayacaktır. Bilişsel tuzaklar, siyaset yapıcıların odağının, bugünün ve yarının ekonomik rahatsızlığının en temel nedeni haline gelen arz kesintilerine kaymasını yavaşlatabilir. Bunun yerine, bilhassa para siyasetinde, giderek artan sayıda ülkede esmeye başlayan stagflasyonel rüzgârları istemeden güçaaveiren birtakım yaklaşımlar artabilir.

Bilişsel önyargılar, çalışma ortamında büyük değişikliklerin olduğu bir vakitte bilhassa sıkıntılıdır. Bu, 2008 mali krizi sonrasında da vardı; bugün talepten arza çok yavaş gelişen bir biçimiyle görüyoruz.

Ulusal ve çok taraflı siyaset zihniyetlerinin asıl gerçeğe ahenk sağlaması ne kadar uzun sürerse, global finansal krizin akabinde gelen hayal kırıklığını tekrarlama muhtemellığımız o kadar artar: Yakın düşmen temel karşı savaşı kazanırken iklim değişikliği üzere tehlikeli kalıcı güçlükları ele almak için bir platform olan sağlam ve kapsayıcı sosyoekonomik refahın barışını ve gerçek finansal istikrarı tesis edememek.

Bloomberg

Eko.Rip